Cours · № 05 · Surface
SABR & Dynamiques de Surface
Interpréter les variations des paramètres SABR comme des signaux futures
En théorie (Black-Scholes), toutes les options d'une même échéance devraient coter la même volatilité. En pratique, non : les puts très bas cotent plus cher que les calls — dessinant un « smile » (sourire) quand on trace l'IV par strike. Le modèle SABR est la formule standard que les desks utilisent pour décrire la forme de ce smile avec 4 paramètres seulement. L'intérêt pour toi : quand le smile se déforme (il devient plus pentu, plus courbé…), c'est un signal — le marché re-price la peur d'un côté. Savoir lire ρ (l'inclinaison) et ν (la courbure), c'est lire l'humeur du marché des options d'un coup d'œil.
Les formules
Dynamique SABR
Quatre paramètres : α niveau de vol ATM, β backbone, ρ corrélation spot-vol (négatif sur indices), ν vol de la vol (courbure du smile).
25-delta Risk Reversal
La pente du skew. Plus elle se creuse, plus la demande de protection baissière est forte → signal baissier.
ρ = signal directionnel fort
ρ plus négatif → le lien « crash = vol up » s'intensifie → couvertures agressives → pression vendeuse structurelle → signal baissier ES. ρ remonte vers 0 → détente → haussier. Sur SPX, ρ oscille entre −0,8 (stress) et −0,3 (calme).
α et la pente du skew
α monte → IV ATM monte → marché nerveux → alléger les longs. RR qui se creuse de −2 pts en 3 j → forte demande de puts → baissier ; RR qui s'aplatit de +2 pts → allègement des protections → haussier.
Stratégies d'application
Stratégie 1 — Rho Momentum Strategy
| Signal | ρ SABR se creuse sur plusieurs jours → biais baissier ; ρ remonte → biais haussier. |
|---|---|
| Entrée | Suivre la dérive de ρ comme momentum de régime sur ES. |
Stratégie 2 — Vol Surface Dislocation Trade
| Signal | Un strike s'écarte nettement du smile SABR calibré → mispricing. |
|---|---|
| Entrée | Spread d'options capturant le retour au smile. |
Stratégie 3 — Skew Slope Reversal
| Signal | Le 25Δ RR atteint un extrême puis se retourne → retour à la moyenne du skew. |
|---|---|
| Entrée | Risk reversal dans le sens de la normalisation. |